经济下滑背景下小额贷款公司高利率的成因与风险

　　
　　当前中国小额贷款公司的贷款利率严重偏高，资金借贷双方的供求不平衡、小额贷款公司的高资金成本、零售贷款的高成本以及刚性兑付导致的社会整体无风险利率的上升，是其主要原因。在当前经济增长速度放缓、资本回报率急剧下降与通货紧缩的三重压力下，高利率会使实体经济出现大萧条，中国经济空洞化现象越来越严重，小额贷款公司的可持续发展受到严重威胁。从我国经济增速下滑的国情出发，从实际着手，深入调查小额贷款公司高利率的成因以及危害，并在此基础上，对推动我国小额贷款公司可持续发展提出相关建议。
　　
　　【关键词】小额贷款公司；高利率；资本回报率；刚性兑付
　　
　　 　　
　　摘要
　　关键词
　　一、引言
　　二、小额贷款公司实际贷款利率
　　三、小额贷款公司高利率原因分析
　　（一）供求不平衡是影响小额贷款利率高的主要因素
　　（二）小额贷款公司较高的资金成本
　　（三）小额贷款公司较高的风险成本
　　（四）“零售贷款”较高的经营成本
　　（五）刚性兑付导致社会整体利率上升
　　四、资本回报率下滑背景下高利率的严重危害
　　五、结语
　　参考文献
　　
　　
　　一、引言
　　
　　中国曾经长期实施金融抑制的政策，政府规定了较低的存款与贷款利率，以便把大量资金源源不断地输送到国有企业。由于利率较低，国有企业对资金需求巨大，中小企业很难得到正规金融贷款。学术界一直呼吁中国实施金融自由化、利率市场化改革，放开利率限制，尤其是放开对小额金融贷款的利率限制。一定程度的利率上升，将会减少国有企业对资金的需求[1].尽管利率的上升同样使得中小企业融资成本上升，但它们因此获得了外部融资机会，并能通过其更高的资金回报率，获得快速发展，提升整体资金使用的效率，加快经济的发展。
　　
　　正是在这种指导思想下，2008年5月8日，银监会与央行共同发布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》规定：“贷款利率上限放开，但不得超过司法部门规定的上限（目前为人民银行规定贷款基准利率的4倍），下限为人民银行公布的贷款基准利率的0.9倍。”这个规定的推出对我国小额贷款公司的发展起到了极大的促进作用，有利于推进普惠金融，促进中小企业的发展。
　　
　　然而从近年的情形来看，这项政策似乎并没有收到预想的效果。当前，我国小额贷款公司的贷款利率普遍在20%以上，比孟加拉国的小额信贷利率要低，表面上看起来似乎并不很高，但是这与我国世界最高的储蓄率、资金极为丰富的国情极不相称，也与当前我国资本回报率大幅下滑的宏观环境极不相称。贷款利率的逐步走高，已经成了中小企业不能承受之重，成为了中小企业可持续发展的一大阻碍。中小企业的困境，反过来也给小额贷款公司的可持续发展带来严重威胁。
　　
　　本文将深入分析小额贷款公司高利率成因，以及在经济下滑背景下小额贷款公司高利率的社会危害，为我国小额贷款公司的可持续发展提供建议。
　　
　　二、小额贷款公司实际贷款利率
　　
　　如前所述，我国对小额贷款公司的利率上限是基准利率上限的4倍。以2015年全年平均而言，中国人民银行六个月至一年的贷款利率约为5%.根据上述规定，小额贷款公司的贷款年利率不得高于20%.当前我国资本回报率已经从2008年以前的约11%下降到不到5%,在此情形之下，这个贷款利率已经接近高利贷了。但实际上，根据笔者的调查，小额贷款公司的实际操作利率远不止20%,目前全国8791家小额贷款公司放贷利率低于银行基准贷款利率四倍的寥寥无几。对此，各地监管部门由于人力物力所限，加上小额贷款公司依然在试点阶段的原因，并未深究。目前政府方面主要是守住非法集资和暴利收贷两条红线，对超过四倍利率等较轻的违规行为并没有采取严格措施。
　　
　　小额贷款公司通常通过打法律擦边球的方法突破银行基准贷款利率四倍的限制。
　　
　　1.预收利息，即给贷款人的本金是扣除了利息之后的本金。
　　
　　2.在利息之外另行收取手续费、咨询费等额外费用。另外成立一家财务咨询公司，以咨询公司的名义收取超过四倍部分的利息，并向客户收取“咨询费”“服务费”等名目的费用。
　　
　　3.等额还本，常见于各种“无抵押、无担保”的个人信贷公司，操作方式是将本金分若干期，逐步收回，但始终按照最高额本金收取利息。
　　
　　三、小额贷款公司高利率原因分析
　　
　　导致小额贷款公司如此之高的贷款利率的原因很多，总结起来，主要有以下五个因素。
　　
　　（一）供求不平衡是影响小额贷款利率高的主要因素
　　
　　2010年以来，我国大部分时间里实施偏紧的货币政策，各大银行降低了贷款额度，提高了贷款门槛。一般而言，紧缩性货币政策对中小企业的冲击尤为严重。根据西南财大中国家庭金融调查与研究中心一份以近4000户小微企业为样本的问卷调查结果显示，目前中小企业信贷可及性仅为57.8%,这意味着，有将近42%的企业难以申请贷款[2],在银行的“高门槛”前望而却步。
　　
　　根据中国人民银行的统计，2010年至2014年间，中国广义货币（M2）共增长了50.26万亿元。同一期间地方政府债务余额净增长了19.58万亿元，国企债务则增长了约25.96万亿元，这两样加起来接近同期的M2增加值。也就是说，中国的银行系统创造的货币大部分都流入了国有企业与各级政府，而留给民营经济的信贷只有不到10%.另一方面，我国民营经济的比重在不断上升，创造了将近三分之二的产出和就业，其对贷款的需求必然相当大。在这种极不平衡的贷款供求情形下，贷款利率必然大幅走高。
　　
　　（二）小额贷款公司较高的资金成本
　　
　　商业银行特别是国有大银行，依靠国家信用隐性担保，能够获得非常低价的储蓄资金，所以贷款资金成本较低。参考我国1年期定期存款基准利率，2000年以来的大部分时间在3%左右，综合考虑利率上浮与其他方面的成本，商业银行的资金成本应该是在年利率5%以下。而国家规定小额贷款公司只有贷款业务，没有存款业务，使得小额贷款公司的资金来源成本高昂。目前，小额贷款公司的资金来源有四种：
　　
　　1.公司自有资金是所有小额贷款公司最主要来源。这种渠道成本最低，但不能简单地认为其成本为零。考虑到机会成本，参考货币类基金收益率，成本大概为年利率4%~5%.
　　
　　2.向股东和民间借款。这种借款的利率通常与债权人私下签订，年利率在0~24%不等，甚至更高。
　　
　　3.从银行融资。这种情况通常是国有控股或特大规模的小额贷款公司才有的渠道，大多数情况下是向国家开发银行融资，但获得融资的金额，不得超过资本净额的50%,利率通常为5.6%~7%,若是其他商业银行成本会更高。
　　
　　4.通过上海黄金交易所发行资产证券化产品。这个成本相对较高，约为12%~15%.
　　
　　综合各种因素，以及参考其他研究，小额贷款公司的成本大约为年利率10%左右，约为商业银行的两倍。
　　
　　但这个对比并不完全。由于商业银行能够大量拥有存款，其杠杆率很高，可以在较低的存贷款利差的情形下，获得较高的资本回报率。即便考虑到我国超高的法定存款准备金率，商业银行的杠杆率一般也在4-5倍以上。而根据相关规定，小额贷款公司的杠杆率被限制在1.5.如果商业银行的存贷利差为3%,小额贷款公司要获得同等的资本回报率，其贷款利率与资金成本的利差就要达到10%左右。这就必然导致很高的贷款利率。
　　
　　（三）小额贷款公司较高的风险成本
　　
　　由于商业银行的贷款利率较低，优质企业一般都会优先考虑寻求商业银行贷款。小额贷款公司的大部分客户是被银行淘汰的次级客户，这类客户一般资信状况一般，净资产较少，缺乏足额担保，盈利波动剧烈。在风险担保制度会计之友2017年第8期尚未完善的当下，如此高的风险必然伴随着接近高利贷式的贷款利率。
　　
　　衡量风险的一个很好指标是不良贷款率。根据银监会公布的数据，2010-2014年中国银行业近五年来的不良贷款率为1%~2%.反观小贷公司的不良贷款率却远高于披露数据。自2013年以来，整体宏观经济形势比较差，企业老板“跑路”现象严重，小贷公司的风险节节攀升。2014年可以说是小额贷款公司的寒冬，亏损面高达16%左右，全国大概有超过150家小贷公司注销牌照[3].以笔者所在的湖北省宜昌市为例，截至2014年末，宜昌5区3县有30家左右小额贷款公司，其中有2到3家因为经营不善，已经退出该行业，其中1家的负责人表示：“今年放出去的贷款有30%~40%没收回来，由于抵押的房产没有办他项权证，对贷款人的房产也没有处置权，所以这钱丢了就再也捡不起来了”.
　　
　　（四）“零售贷款”较高的经营成本
　　
　　由于小额贷款公司的客户一般都是小微企业，每一笔贷款的数额都相对较小，相当于零售贷款，这就会带来较高的经营成本，要求更高的贷款利率来补偿成本。因此，人们经常看到，那些以扶贫为目标的小额信贷往往收取了比商业银行高得多的利率。即便是诺贝尔和平奖获得者尤努斯领导的以扶贫为目标的孟加拉国的格莱珉银行，其贷款利率也非常高，通常在20%以上。
　　
　　（五）刚性兑付导致社会整体利率上升
　　
　　当前中国的高利率不仅大量出现在民间借贷、小额信贷，整个中国的利率都是严重偏高的。清华大学的李稻葵教授曾说，中国的储蓄率是美国的三倍，但是中国商业信贷市场利率动辄6%以上，而美国企业的融资利率达到3%、4%就非常了不得了。中国的高利率与高储蓄率很不相称。根据学者们的研究，中国整体高利率的根本原因是刚性兑付。
　　
　　中国很多理财产品、信托产品都允诺很高的回报率，这些产品的回报率大大超过正常的资本回报率，这本来是不可持续的，很容易出现违约而无法兑付[4].但是由于政府担心违约会引发大规模金融恐慌与社会不稳定，于是提供担保，不让违约发生，本来高风险的理财产品、信托产品变得没有风险。在这种情况下，投资者就会一味地追捧高收益，没有人愿意购买较低的合理收益的金融产品。这就导致了社会整体资金成本的上升。资金成本的上升，必然导致贷款成本的上升。如果政府拒绝为高风险产品提供担保，允许违约的发生，那么投资者将不敢购买容易违约的高收益金融产品，接受收益较低但安全的金融产品，社会整体利率将会下降，资金成本下降，最终导致小额贷款公司贷款利率的下降。
　　
　　由于当前我国尚未出现较大范围的违约现象，这种刚性兑付推高了中国的无风险利率，必然间接推高小额贷款公司的贷款利率。
　　
　　四、资本回报率下滑背景下高利率的严重危害
　　
　　尽管小额贷款公司的较高利率在很大程度上具有合理性，这也是央行允许民间贷款利率上浮到基准利率4倍的根源。但是就在央行推出这项政策以后，我国经济增长率已经进入到下行的阶段，资本回报率也随之大幅下滑。经济增长率的下降，意味着需求的下降，企业开工不足，资本回报率必然下降。根据新古典经济增长理论，如果经济处于动态有效率，其资本回报率应该等于经济增长率，经济增长率的下滑必然带来资本回报率的下降。在这个经济增长率下滑的过渡阶段，资本回报率下降得将更为剧烈。
　　
　　由于利率的滞后调整，通货膨胀的变化对资本回报率有相当大的影响，物价的下跌会提升实际利率，提高企业的成本，从而降低资本回报率。尽管近年来我国的CPI仍然为正，但是对于企业更为重要的生产者价格指数PPI,从2011年开始，出现了连续几年的负增长，2015年甚至达到-5.2%（如表1所示）。这就导致了企业贷款实际利率的大幅上升，使得我国小微企业面临的高利率压力更加不堪重负。
　　 　　
　　经济增长率的下滑与通货紧缩导致我国的资本回报率出现大幅下滑，2008年以前我国资本回报率高达两位数的时代已经一去不复返，个位数的回报率也在逐年递减，2013年我国的资本回报率已经降低到5.8%.根据各方面的情况，2014、2015年的情况更差。北京大学宋国青教授在2015年9月的“中国经济观察报告会”上宣称：“今后3%~4%的投资回报率就已经不错，5%就是赢家。”[5]
　　
　　在当前的经济转型期，中国正面临着资本回报率急剧下降、通货紧缩及经济增长速度放缓三重压力，中小企业拿着利率高达20%以上的融资去从事回报率平均只有5%的实业经营，显然是不可持续的。根据各方报道，当前全国小企业老板发出的最多声音便是“现在市场行情太差了，做什么亏什么，钱也越来越不值钱，但钱却越来越难挣”.投资已经呈现出明显的畸形化，旨在为穷人带来福音的小额贷款公司已然变成了穷人的陷阱。
　　
　　高利率也使得实体产业群体在最近几年间发生了巨大改变。老板们对竞争激烈、资本回报率已经大幅下滑的实体经济部门意兴阑珊，几乎是集体转向了民间集资、金融投资或放高利贷等，实体经济出现大萧条，中国经济空心化现象越来越严重。而追溯这些放贷资金本源，绝大部分是老百姓的血汗钱。高利率已经危及到整个市场的稳定。
　　
　　中小企业的危机必将蔓延到为中小企业服务的小额贷款行业。据统计，至2014年底，中国网贷平台已增至1613家，而2014年爆发问题的互联网借贷平台共计273家，覆盖面高达17%,问题主要表现在倒闭、跑路、恶意诈骗等[7].如此下去，最终的结果将是民间信贷的崩盘，民营经济的衰亡，失业潮席卷全国，伴随而来的将是一场新的金融危机。
　　
　　五、结语
　　
　　几年前，社会各界讨论的还主要是利率管制导致的金融抑制问题，要求政府放开对民间借贷、小额信贷的利率管制。转瞬之间，高利率已经成为当前中国经济的大问题，小额贷款公司的高利率仅仅是个缩影。高利率导致了我国实体经济衰落，经济日益虚拟化，积累了巨大金融风险。
　　
　　要改变这种高利贷化的趋势，首先政府应该打破刚性兑付，降低整个社会无风险利率与风险偏好。对于小额贷款公司而言，政府应尽快推进小额贷款公司的创新发展，改变小额贷款公司“只贷不存”的窘境，开辟融资渠道，实现资金来源多元化，降低小额贷款公司资金成本，从而降低贷款利率，实现中小企业与小额贷款公司的可持续发展。
　　
　　【参考文献】
　　
　　[1]杨大楷，曾鹏。“市场机制”缺位下的利率政策与投资[J].金融教学与研究，2005（4）：11-14.
　　[2]打通资金“血脉”企业、银行各有苦衷[EB/OL].[2014-08-20].
　　[3]古洁。拓展我国小额贷款公司融资路径初探[J].海南广播电视大学学报，2015（2）：71-75.
　　[4]吴晓灵。刚性兑付抬高我国无风险收益率[EB/OL].[2014-06-21].
　　[5]宋国青。尽快以平和的心态接受3%-4%的投资报酬率[EB/OL].[2015-09-15].
　　[6]白重恩，张琼。中国的资本回报率及其影响因素分析[J].世界经济，2014（10）：3-30.
　　[7]河北金融学院课题组。P2P网络借贷的投资者保护机制研究[J].金融理论与实践，2015（3）：91-93.